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发稿时间:2019-05-20 04:44 来源:国外博牛网站 阅读量:832
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国外博牛网站国外博牛网站国外博牛网站 价值陷阱是指一家公司看上去很便宜,实际上也很便宜,但最终因为某种原因变得更便宜,因此基本面不可避免地会崩溃。例如,也许公司负债累累,或者产品过时得无可救药。 最著名的例子是沃伦巴菲特。他对导师本杰明格雷厄姆(价值投资之父)的主要改进是,除了寻找廉价公司外,他还寻找具有经济护城河的廉价公司。换句话说,他增加了一个品质因素,以确保他的价值股票能够在很长一段时间内继续产生强劲的利润。 这导致有几十家廉价公司的投资回报率很高,这意味着他们拥有强大的商业模式和经济支柱,不太可能成为价值陷阱。长期以来,这一公式一直跑赢标普500指数,但与近年来许多价值策略一样,与成长型股票相比,它们的表现有些不佳。 Joel Greenblatt的大型基金Gotham Index Plus是目前表现最好的价值型基金之一。格林布拉特使用一种更为复杂的专有方法来确定价值,他根据自己的标准大举投资于最便宜的标准普尔500指数成份股,并做空最昂贵的成份股。自从价值型股普遍表现不佳以来,它已经跑赢标普500指数。 假设一个巧克力公司可以投资40万美元来开设一个新的巧克力店,包括重新装修,购买产品和设备,雇佣初始员工等等。他们的业绩记录显示,他们的门店平均每年能产生10万美元的利润。这意味着他们的投资资本回报率是25%;他们每投资一美元,就能获得25%的年回报率。 现在假设有一家西兰花店,并且只销售西兰花。由于固定的初始成本大致相同,因此开辟新的西兰花门店也需花费40万美元。他们需要装修门店,购买初始产品和设备,雇用工人等。但是,由于西兰花需求量不大,每个门店每年只能赚取2万美元的净收入。在这种情况下,他们的投资资本回报率只有5%。 巧克力店的增长速度会比西兰花店快很多,因为他们每投资1美元,投入资金的回报率就会高很多。开巧克力店比开西兰花店更有利可图。 (SBUX)和Chipotle Mexican Grill(CMG)是两个现代公司的例子,它们为每个开设的门店带来了强大的投资资本回报率。 简单地产生高投资资本回报率并不难。问题是,一旦知道存在有利可图的机会,竞争者就会分享它。太多的竞争对手追求相同的回报通常会减少他们每个人的回报。 这就是经济护城河的概念如此重要的原因。公司能够针对竞争对手建立某种持久防御策略,无论是品牌价值,固有成本优势,网络效应,独特的资产,专利保护还是其他方面,都可以让他们长期产生高投资资本回报率。 最接近Greenblatt战略类型的ETF是Alpha Architect美国定量价值ETF QVAL,它与Greenblatt无关,但有类似的方法。 它采用定量过滤方法来寻找具有高投资资本回报率,良好资产负债表且价格便宜的前50家公司。它已存在不到5年,但与许多价值方法一样,它在此期间表现不佳。 股东收益率高的股票是价值型股票中一个颇具吸引力的子集,Cambria股东收益率ETF SYLD对它们进行了被动过滤。国外版本是FYLD。 除了通常对价值股票进行过滤之外,对股东收益率的强调进一步过滤了那些必然有动力利用其作为价值股票地位的公司。换句话说,像奥驰亚(Altria)这样支付高额股息或回购大量股票的公司,其股价被低估时的表现,从根本上讲要好于股价上涨时。 像这样的长期表现不佳却可能会使这种战略发挥作用。正当你认为它已经无效了,投资者放弃了这个策略时,具有讽刺意味的是,它会取得胜利。这至少是乐观和统计上可能出现的情况。 我们不可能肯定地说,这种类型的筛选如今是否仍会导致出色的表现,或者要大约15年后才会出现,但这大约是投资者职业生涯的三分之一,如果这种方法最终不起作用,将付出巨大的机会成本。 这就是要素投资非常具有挑战性的原因。如果一个因素在一段时间内表现良好,资金就会开始涌入。如果一个因素在一段时间内表现不佳,投资者自然会想,这个因素最终是否会重新开始发挥作用,或者市场发生了根本性的变化,从而阻止这个因素在未来表现不佳,而你可能需要15年才能确定。 而且我对最近表现不佳的因素感兴趣,而不是那些已经表现优异的因素。基本上,我最想知道下一个表现优异的周期是什么,而不是关注最近表现得好的事情。 更具体地说,我倾向于关注广泛的护城河GARP(“以合理的价格增长”)投资我的个人持股。换句话说,我不会购买太多的超值股,但我也不会为最受欢迎的成长股支付过高的价格。

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